I tassi di interesse elevati negli Stati Uniti stanno creando nuove difficoltà per il settore del private equity, soprattutto nel momento più delicato per i fondi: la vendita delle società presenti in portafoglio. Un costo del denaro più alto rende infatti più complicato finanziare acquisizioni e riduce il numero di potenziali compratori disposti a pagare valutazioni elevate.
Il risultato è un mercato delle exit più lento, con molti gestori costretti a mantenere gli investimenti più a lungo del previsto. Questo rallenta anche la restituzione del capitale agli investitori e può rendere più difficile raccogliere nuovi fondi.
Tassi più alti significano acquisizioni più costose
Il private equity utilizza spesso una quantità significativa di debito per finanziare le acquisizioni. Quando la Federal Reserve mantiene i tassi elevati, il costo dei finanziamenti cresce e un’operazione che risultava conveniente con interessi più bassi può diventare molto meno interessante.
Gli acquirenti tendono quindi a richiedere prezzi inferiori, mentre i fondi che vendono non sempre sono disponibili ad accettare valutazioni sensibilmente più basse rispetto a quelle registrate alcuni anni prima.
Nasce così una distanza tra prezzo richiesto dai venditori e prezzo che i compratori sono disposti a pagare. Finché questa differenza rimane ampia, molte operazioni vengono rinviate.
Il problema riguarda anche le quotazioni in Borsa. Un contesto caratterizzato da rendimenti obbligazionari elevati rende gli investitori più selettivi e può ridurre le valutazioni riconosciute alle aziende che cercano di arrivare sul mercato attraverso un’IPO.
I fondi devono aspettare più a lungo per vendere
La conseguenza è un aumento del periodo durante il quale le società rimangono nei portafogli dei fondi. In passato un investimento poteva essere acquistato, sviluppato e rivenduto dopo alcuni anni, mentre oggi numerose partecipazioni stanno richiedendo tempi di permanenza più lunghi.
Per gli investitori questo significa ricevere più lentamente il capitale e i profitti derivanti dalle vendite. A sua volta, la minore quantità di denaro restituita può ridurre le risorse disponibili per sottoscrivere nuovi fondi di private equity.
Alcuni gestori stanno cercando soluzioni alternative, come vendite parziali, fondi di continuazione o operazioni tra investitori specializzati. Questi strumenti permettono di ottenere liquidità senza dover necessariamente vendere l’intera società in una fase poco favorevole.
Un eventuale calo dei tassi potrebbe rendere nuovamente più semplice finanziare le acquisizioni e contribuire a ridurre la distanza tra compratori e venditori. Fino a quel momento, però, il costo del denaro continuerà a rappresentare uno dei principali ostacoli alle exit nel private equity.
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